9 月24 日,國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,部署完善固定資產(chǎn)加速折舊政策、促進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造、支持中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等。會(huì)議指出,順應(yīng)新技術(shù)革命潮流,推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向中高端水平邁進(jìn),必須更大力度推進(jìn)企業(yè)技術(shù)改造。要用既利當(dāng)前、更惠長(zhǎng)遠(yuǎn)的改革辦法,完善現(xiàn)行固定資產(chǎn)加速折舊政策,通過(guò)減輕稅負(fù),加快企業(yè)設(shè)備更新、科技研發(fā)創(chuàng)新,擴(kuò)大制造業(yè)投資,促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè),這對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè) 破繭化蝶 ,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁和活力,實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效升級(jí)和持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),具有重要意義。其中,對(duì)生物藥品制造業(yè),專用設(shè)備制造業(yè),鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè),計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè),儀器儀表制造業(yè),信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)企業(yè)2014 年1 月1 日后新購(gòu)進(jìn)的固定資產(chǎn),允許按規(guī)定年限的6***縮短折舊年限,或采取雙倍余額遞減等加速折舊方法,促進(jìn)擴(kuò)大高技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口。

模擬測(cè)算2013 年效應(yīng)明顯:按照證監(jiān)會(huì)的上市公司分類口徑,我們統(tǒng)計(jì)了174 家屬于前述范圍的機(jī)械企業(yè),其2013 年新增的固定資產(chǎn)原值為452億元,假設(shè)原平均折舊年限為10 年,如果采用雙倍余額遞減加速折舊方法,當(dāng)年新增折舊將從45 億元增加至90 億元,如果按25%的所得稅率計(jì)算,當(dāng)年減少凈利潤(rùn)34 億元,相當(dāng)于2013 年凈利潤(rùn)總值的8.8%;少納稅企業(yè)所得稅為11 億元,相當(dāng)于2013 年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額總值的2.9%。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō),影響其核心價(jià)值的是企業(yè)的自由現(xiàn)金流和持續(xù)增長(zhǎng)能力,如果采用加速折舊的方法,雖然近期的凈利潤(rùn)減少(遠(yuǎn)期增加了),但在投資初期的現(xiàn)金流水平得到改善,實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和遠(yuǎn)期紅利提高了。

更寬的視角去理解政策意圖:近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟,而政府強(qiáng)調(diào)要大力推進(jìn)改革,而非直接刺激國(guó)內(nèi)需求。我們認(rèn)為,新出政策不僅是要減輕企業(yè)負(fù)擔(dān),更是要提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,更好地參與全球競(jìng)爭(zhēng),政府高層持續(xù)成為高端裝備[-0.26%]制造的 國(guó)際推銷員 就是一個(gè)很好的證明。

行業(yè)投資建議:結(jié)合行業(yè)需求總體保持平穩(wěn),而以鐵路設(shè)備、海工裝備、自動(dòng)化裝備等為代表的高端裝備制造業(yè)需求向好,同時(shí)政策鼓勵(lì)企業(yè)加快技術(shù)升級(jí)和國(guó)際市場(chǎng)拓展,我們上調(diào)機(jī)械設(shè)備行業(yè)評(píng)級(jí)為 買(mǎi)入 。結(jié)合此次政策變化,我們建議關(guān)注中國(guó)北車、中國(guó)南車、中集集團(tuán)、振華重工、潤(rùn)邦股份、中國(guó)船舶等鐵路設(shè)備和船舶海工企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致機(jī)械產(chǎn)品需求的大幅波動(dòng);原材料價(jià)格上升壓制機(jī)械企業(yè)盈利能力;匯率變化導(dǎo)致出口占比較高企業(yè)的盈利波動(dòng)等。